永续合约交易详解：什么是永续合约？其工作原理如何？

永续合约交易可让您对资产价格的上涨或下跌进行投机，而无需实际拥有该资产本身。 在全天候的加密货币市场中，这意味着可以不间断地进入市场、获得杠杆敞口，并且始终无需持有标的资产。

对永续合约的需求大幅增长，交易它们的选项也随之增加。 您可以在中心化的交易所访问它们，或通过去中心化协议在链上进行交易。 每一种在保管、可用性和安全性方面都有其自身的权衡。

但如果您无需做出选择呢？ Ledger Wallet™ 现在让您可以直接通过一个单一且直观的应用程序在 Yield.xyz 上交易永续合约市场，并提供链上结算、自主保管、清晰透明的交易签名，以及覆盖每一步的硬件支持保护。

本指南详细介绍了什么是永续合约交易、其运作方式，以及使用 Ledger 签署设备进行交易的体验有何不同。

什么是永续合约交易？

永续期货合约（也称为“Perp”）是一种金融衍生品，追踪比特币 (BTC) 或以太坊 (ETH) 等资产的价格，而无需您实际拥有该资产。

您并非买入 BTC，而是开立一份预测 BTC 未来价格走势的合约。 您可以建立多头仓位，预测价格会上涨，或者建立空头仓位，预测价格会下跌。 您基于实际价格与关闭合约时的价格之间的差额获利。 标的资产本身永远不会易手。 仅限交易产生的收益或损失。

永续合约与传统期货的不同之处在于，它们没有到期日期。

标准期货合约在固定日期平仓。 永续合约没有到期日期。 您可以选择持有仓位任意长的时间——几分钟、几天或几个月——只要您用于为仓位提供资金的初始存款（称为保证金）保持在最低要求水平之上。

仓位可随时主动平仓，或在保证金跌破所需阈值时被自动清算，从而导致您损失保证金。 持仓期间还会产生持续的资金费率，下文将对此进行解释。

永续交易是如何运作的？

永续合约交易建立在四个核心概念之上：方向、杠杆、保证金和资金费率。 了解每一项，即可知晓您的交易表现，以及持有它的成本。

多头与空头仓位

每笔永续合约交易都始于一个问题：您认为价格会上涨还是下跌？

• 多头仓位：您预期价格会上涨。 以 $2,000 的价格做多 ETH，当价格攀升至 $2,500 时，意味着您可以从这 $500 的涨幅中获利，而无需实际持有 ETH。
• 空头仓位：您预期价格会下跌。 在 60,000 美元做空 BTC，当其跌至 55,000 美元时，意味着您从下跌中获利。

在现货交易中，您买入并持有实际资产，只有在价格上涨时才能获利。 永续合约让您可以在任意方向建立仓位。

但是，“开仓”并不是免费的。 要进入永续合约交易，做多或做空，您必须首先向平台存入资金作为保证金。

该保证金充当安全押金：其金额必须足够大，以覆盖平台预计您的仓位在被强制平仓前可能承受的最大损失。

您的存入资金相对于仓位规模越小，在耗尽保证金之前，价格朝着不利于您的方向波动的空间就越小。 这就是为什么您的存款直接限制了您在交易中能使用的杠杆。

值得注意的是，永续合约交易风险极高，并可能招致损失。 这些损失会被放大，特别是因为您进行杠杆交易。

永续合约交易中的杠杆与保证金

杠杆能让您控制比您存入数额大得多的仓位。 您投入的钱称为您的保证金，也就是支持您交易的抵押品。 您永远不会买入该资产。 您从一开始就在针对其价格波动开立杠杆仓位。

例如：ETH 5 倍杠杆

您存入 500 美元作为保证金，并以 2,000 美元的价格使用 5 倍杠杆开立 ETH 多头仓位。 这意味着您的总仓位规模为 $2,500。

• ETH 上涨 10% 至 $2,200 → 您的仓位获利 $250。 您的保证金从 500 美元增长至 750 美元，回报率为 50%。
• ETH 下跌 10% 至 $1,800 → 您的仓位亏损 $250。 您的保证金发行额从 $500 跌至 $250，亏损 50%。
• ETH 下跌 20% 至 1,600 美元 → 损失为 500 美元（2,500 美元 × 0.20）。 您的保证金被完全消耗，您的仓位被清算，导致您损失保证金。

需要澄清的是，当价格开始朝着不利于您的方向波动时，您的亏损不会立即消除您的全部资金。

当您的保证金缩减至维持您的仓位所需的最低水平时，您通常会接收追加保证金通知：这是一项警告，表明您的仓位面临风险，且您需要添加更多保证金以维持该仓位。 如果您及时充值，交易将保持开启。 如果您不这样做，平台会自动将您的仓位平仓，这一过程称为清算。

清算

当您的保证金低于维持仓位开启所需的最低水平时，会触发清算。 平台会自动将您的交易平仓，且在大多数情况下，您将损失为该仓位存入的全部数额。

但在四种情况下，您的部分存款可能会在清算中幸免。

首先，许多平台（包括 Hyperliquid 等协议）会尝试仅平掉使您回到安全保证金水平之上所需的最小部分仓位，而不是将其完全平仓。 如果价格在该部分平仓后恢复，您剩余的保证金将保持完整。

其次，当平台为您平仓时，它必须在公开市场上寻找买家（或卖家），有时会获得比预期更好的价格。 发生这种情况时，任何已用资金都会退还给您，而不会丢失。

第三，如果您接收到仓位处于危险的警告并迅速采取行动，无论是通过存入更多保证金还是自行平仓，您都可以完全避免清算的发生。 您的剩余保证金依旧为您所有。

最后，设计完善的平台建立了内置安全网（称为后备资金库和保险机制），防止您的账户余额跌至零以下。 这些平台旨在防止您欠下的钱超过最初存入的数额。

在快速波动的市场行情中，价格可能会在警告发挥作用前瞬间击穿您的清算阈值，当您看到提醒时，仓位可能已被平仓。

连环清算详解

还有一个值得了解的二阶风险：连环清算。 当价格大幅下跌时，许多杠杆仓位会同时触及强平阈值。 交易所必须一次性在公开市场上出售所有这些保证金，这会进一步压低相关资产的价格，引发连锁反应，从而触发进一步的清算浪潮。

这是加密货币市场中有据可查的现象。 2025年10月11日，连锁抛售压力导致价格暴跌并引发了一波又一波的强制平仓，超过100亿美元的杠杆仓位在一次事件中被消除——这是加密货币历史上最大规模的连环清算之一。

资金费率机制

这里有一个微妙之处，常让许多新手交易者措手不及。

永续合约并非资产本身，而是一种独立的产品，旨在追踪您正在交易的资产的现实世界市场价格。 这适用于通过 Ledger Wallet^TM 访问的所有永续市场——从 BTC 和 ETH 等主要加密资产到代币化股票——也就是所谓的现货价格。 但没有任何机制能自动强制合约价格贴近现货价格。

当对合约的需求高于对资产的需求时，合约可能会开始以高于现货的价格进行交易。 需求较低时，可能会向下偏移。 没有纠正机制，该差距可能会无限增长。

解决这个问题的机制称为资金费率。

资金费率详解

每八小时，持有多头仓位的交易员与持有空头仓位的交易员之间会兑换一笔小额资金。 支付方向取决于合约价格相对于现货的位置：

• 永续合约价格高于现货（正费率）：多头支付空头。 这为持有多头仓位带来了成本，并为做空提供了奖励，从而逐渐将合约价格拉回至真实市场价格。
• 永续合约价格低于现货价格（负费率）：空头支付多头。 这会激励买入，从而将价格重新推高至接近现货价格。

资金费率可以作为反映市场情绪的有用晴雨表，在牛市上涨，在熊市下跌。

需要理解的关键是，资金成本会累积。 如果您是支付方，每个周期都会从您的保证金中扣除您仓位价值的一小部分。 即使是每 8 小时 0.05% 的低费率，在一整年后也会复利至大约您仓位价值的 54%。 在持有杠杆交易数日或数周之前，务必计算资金成本。

请注意，这笔付款在交易者之间流动，而不是流向或来自兑换平台。

现货交易、传统期货与永续合约：对比表

既然您已经了解了永续合约 (Perps) 的运作方式，不妨看看它们与交易者最常用来比较的两种工具并列时的定位：现货交易和传统期货。

现货交易是三者中最简单的。 您买入并持有实际资产，无需面临清算风险或资金成本，且您的比特币真正归您所有。 代价是，您只能在价格上涨时获利。

传统期货可让您使用杠杆和空头仓位，但每份合约都有固定的结束日期。 该日期到来时，您的仓位将自动平仓。 继续持仓意味着开立新合约，这意味着会产生额外费用。永续合约结合了两者的灵活性。 您可获得全天候市场、杠杆和做空功能，且无需管理到期日期。 资金费率是这种灵活性的持续成本。

中心化交易所永续合约交易 vs. 链上永续合约交易

加密货币领域的大部分永续合约交易量都流经中心化交易所。 多年来，那只是流动性存在的地方。 这些平台大家都很熟悉，且操作简单快捷。

代价是保管。 当您将保证金存入中心化交易所时，这些资金将脱离您的控制。 它们会成为交易所内部账簿上的余额。 您相信平台能保持偿付能力，其安全可靠，并且您的账户或资产不会受到任何限制。

这些并非假设性的疑虑。 十多年来，兑换骇客事件与破产事件一直影响着全行业的用户余额。 2022 年 FTX 的崩盘使得这一风险不容忽视；一夜之间，数十万用户视为己有的资金被锁定。

什么是链上永续合约？

链上协议允许您直接在链上交易永续合约。 您将资金存放在自己控制的钱包中，并在需要交易时将其连接到协议。 您的保证金始终在区块链上可见。 交易通过智能合约执行，协议绝不会占有您的资金。

没有兑换平台的资产负债表在保管您的钱。 没有任何操作员有权限制您的账户。 中心化的平台固有的保管风险基本上已被消除。

直到最近，问题一直在于易用性。

链上交易通常意味着跨链桥接资金，连接私钥存储在联网设备上的软件钱包，浏览陌生的界面，并签署显示为不可读代码字符串的交易。 您解决了保管问题，却又面临一个新的问题集：浏览器钱包漏洞、盲签名风险，以及使活跃交易变得异常困难的操作摩擦。

通过 Ledger Wallet^TM 进行永续交易

通过 Ledger Wallet™ 交易永续合约建立在一个前提之上：如果您要承担杠杆交易的风险，就应该通过安全的基础设施来进行。

现可通过 Ledger Wallet™ 移动版或桌面版直接访问永续合约市场，并在您的 Ledger 签署设备上进行 Clear Signing 透明签名。

无常损失是如何运作的？

通过 Ledger Wallet™ 进行的永续合约交易提供方为 Yield.xyz，并基于 Hyperliquid 建立，这是一种专为永续市场建立的高性能链上交易协议。 它的速度快到让人感觉像是一个中心化交易所，但它绝不会保管您的资金。

让它与众不同的是安全硬件：您的 Ledger 签署设备。 每次签名，无论是存入保证金还是提取资金，都会经过您的 Ledger 签署设备的安全芯片。 您的私钥永远不会接触互联网。

您可以交易什么？

由 Yield.xyz 提供通过 Ledger Wallet^TM 进行的永续交易包括：

• 多头和空头仓位，涵盖 BTC、ETH、SOL 等主要资产。
• 市价单和限价单：按当前价格开仓，或提前设置开仓价。
• 止盈和止损：在开仓时设置自动平仓点。
• 内置 K 线图，可选择时间周期（1 分钟、5 分钟、15 分钟、1 小时、4 小时、1 天）。
• 编辑和平仓：调整或退出任何未平仓交易，并在平仓时提供清晰的 P&L 摘要。
• 主流币杠杆：您的最高限额在应用内清晰显示。

在 Ledger Wallet^TM 的永续合约功能面板上，您还可以在开启交易之前查看任意资产的实时市场数据，包括 24 小时交易量、当前的未平仓利息（市场上活跃仓位的总价值）以及实时资金费率。

由于您查看的资产上会实时显示资金费率，您可以一目了然地看出市场哪一方在支付费用（多头或空头），以及维持仓位的大致成本。

功能面板将资金费用从一项隐藏支出，变成了您在交易前可以实时查看的信息。

毫不妥协，使用 Ledger Wallet^TM

如果没有硬件签署设备，链上交易永续合约 (Perps) 意味着要应对浏览器钱包、盲签名，以及一次已被侵入的会话所带来的损失就可能超过任何交易的环境。 Ledger Wallet 消除了这种摩擦——毫不妥协。 使用软件钱包时，该过程可能涉及多个步骤，每个步骤都可能成为潜在的攻击面。 一个网络钓鱼式诈骗网站。 恶意浏览器扩展程序。 一个已被侵入的会话。

Ledger Wallet^TM 将这一切一站式整合。 永续合约交易就在您已经用于质押 ETH、互换代币、买入加密货币，以及管理您的长期持有资产的同一个应用程序中。 无需安装第三方钱包。 无需连接单独的网站。

透明签名与交易检查

在批准任何交易之前，您需要准确了解您正在批准的内容。 这就是 Ledger 签署设备树立不同标准之处。

当您存入保证金、开仓或提取资金时，您所授权内容的完整详情将以清晰易懂的语言显示在您的 Ledger 签署设备的安全屏幕上，而不是十六进制代码。 您在私钥从未接触过互联网的设备上阅读、验证并确认。

Transaction Check 交易检查更进一步。 它会实时分析每个签名请求并标记任何可疑内容：恶意合约、已知骗局地址，或与应用程序向您显示的内容不一致的交易。 如果发现异常，系统会在您批准前发出警告。

Clear Signing 透明签名和 Transaction Check 交易检查共同意味着，在确认之前您始终知道两件事：您正在签署的确切内容，以及签署是否安全。

安全自主保管

您的私钥在您的 Ledger 签署设备中始终与互联网保持隔离。 没有任何交易所持有您的保证金。 任何操作员都无法冻结您的账户。 中心化的平台是否被骇客攻击、冻结提款或破产，已不再是您需要担心的问题。 您的资产归您所有。

支撑这一切的是 Ledger 的安全架构：安全屏幕、定制操作系统和安全元件芯片。 Ledger 的内部安全研究团队 Ledger Donjon 进一步加强了这一点，他们会在漏洞影响用户之前主动排查漏洞。

永续合约交易风险管理

任何平台或指南都无法消除永续合约交易中的财务风险。 您可以掌控的是如何应对它。 以下是经验丰富的交易者所依赖的做法：

• 从小额开始。 杠杆越低，当市场出现对您不利的变动时，您就有更多的时间来做出反应，反之亦然。
• 使用止损和止盈。 波动性驱动情绪。 在开仓前设置明确的退出点，有助于您坚持计划，而不是凭感觉行事。
• 交易请量力而行。 只用您愿意承受损失的资金去冒险。 永续合约交易涉及重大的资金损失风险，可能不适合所有人。
• 监控资金费率。 如果您持仓数天或数周，资金费用就会累积。 输入前请查看费率，并将其计入您的交易中。
• 避免过度交易。 仓位越多意味着敞口越大，费用也越高。 较少且深思熟虑的交易表现往往优于冲动交易。

总结

永续合约交易始终伴随高财务风险。 杠杆、强制平仓和资金成本是这些工具的固有属性，任何平台都无法消除这一点。

Ledger Wallet^TM 消除的是在以下环境中交易带来的额外安全风险：您的资金并不真正属于您，您的签名未经充分知情确认，且单次已被侵入的浏览器会话造成的损失就可能超过任何交易本身。

您可获得杠杆加密货币交易的全部敞口。 您通过硬件支持的自主保管掌握技术控制权。

永续合约交易正在部分地区分批推出。 立即购买 Ledger 签署设备，在硬件安全保障下开始交易永续合约。

免责声明：永续合约交易具有投机性且涉及重大风险，由 Yield.xyz 提供。 阅读完整披露信息：https://docs.yield.xyz/docs/perpetuals-trading-disclaimer。本服务不适用于受限司法管辖区的用户，包括英国、美国、安大略省（加拿大）、法国和比利时。 在交易前，请务必阅读并接受 Yield.xyz 的服务条款。 Ledger 不提供任何财务建议或推荐。 加密货币交易服务由第三方服务提供商提供。 Ledger 不提供与使用第三方服务相关的建议或推荐。